最近のある研究論文では、EPUショックが金価格のボラティリティ・ジャンプを引き起こすかどうかを調べるために日中データを使用しており、その反応は時間変動的であり、その効果は不確実性ショックの性質と段階の両方に依存することがわかった。

2007/8年の金融危機以降、銀行の資本増強、システミック・リスクへの対応、市場の透明性の向上など、金融システムの強靭性を強化するための新たな規制が導入されてきた。こうした規制の中には必要なものもあるかもしれないが、市場参加者にコストを課し、意図しない結果をもたらす可能性もある。例えば、銀行のような伝統的な市場プレーヤーから、ヘッジファンドやアルゴリズム・トレーダーのようなノンバンクのプレーヤーへと力をシフトさせ、ひいては金の取引方法を変化させる可能性もある。

投資家がインフレから身を守り、ポートフォリオを多様化しようとするため、金に対する投資家の需要は大幅に増加し、金価格を上昇させている。中央銀行の金融政策も大きく貢献している。主要国の大規模な金融緩和は通貨安、債券利回りの低下、XAU/USD相場の上昇につながっている。欧州と中国における政治的不確実性の高まりにより、金への投資需要は上昇基調を続けている。

こうした要因から、金価格と金融市場の関係はかつてないほど複雑になっている。本研究では、Cappielloらの多変量非対称DCCモデルを用いてそのダイナミクスを検証する。彼らの知見によれば、金市場とその他の市場間のダイナミクスは相対的なリスク分散によって決定される一方、ショックは政策不確実性に対する金市場の非対称反応に大きな影響を与える。

長期的には、金価格はドル建てであるため、米ドルの価値と逆相関に変動する傾向がある。しかし、この逆相関は時間の経過とともに目立たなくなることがあり、ドル価値が下落すると金は上昇する傾向があり、その逆もまた然りである。この相関関係は、先進国よりも低い実質為替レートを持つ新興国で金が多く生産されていることによって、さらに複雑になる可能性がある。